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定制家具研究:良好的赖克价值分析

 
 


作者:无忧树三组合作

大家晚上好,在我下面(余佳)代表第三组,介绍郝来科的初步研究成果。在开始之前,首先,我要感谢第一组研究和分享金柜,这为我们的团队提供了很好的参考,谢谢!将继续根据S2的结构引入该讨论。除了第一组共享的内容之外,还增加了对该行业公司的比较分析。演讲分为八个部分:

一,公司简介

二,公司的基本业务数据

三是行业形势

四是公司的战略和业务观察

五,模式和优势

六,控制器和团队激励

七,估值

八,总结

一,公司简介

广州豪莱克创意家居有限公司前身——广州豪莱克家具有限公司成立于2007年4月9日,主要从事家具及其零配件,塑料制品的生产,销售和售后服务。金属制品。经过三次股权转让和增资后,2011年6月26日,公司整体改为“广州豪莱克创意家居有限公司”,整体衣柜产品的主要开发,生产,销售和服务均为致力于成为领导者。中国整体衣橱发展的领先品牌。 2015年2月17日,公司在上海证券交易所上市,代码为603898,成为上海证券交易所首家定制的整体衣柜上市公司。

公司从整体衣柜入手,秉承“定制家居大师”的品牌理念,不断扩大产品种类,丰富产品线,成为整体衣柜,整体衣帽间,整体书柜,整体酒柜,整体电视柜,整体阳台柜和整体门厅。全屋定制家居解决方案提供商,提供橱柜和其他家具及配套家居产品。目前,豪莱克的销售网络遍布全国,在全国10个省份设有营销服务中心。经销商网络覆盖全国1000多个城市的1,600多个城市。已经建立了1,400多个品牌商店。

二,公司的基本业务数据

郝来科2016年实现销售收入14.33亿元,净利润2.52亿元,市值97.77亿元。 (你好2017年业绩预测销售收入18.63亿元,净利润3.48亿,市值94.9亿)2016年运营数据:

(1)主要产品是整体衣柜。 2016年销售收入为14.16亿元,占销售总收入的98.84%;

(2)税前利润2.95亿元,主营业务利润2.88亿元,占税前利润总额的97.6%;

(3)经营活动产生的现金流量净额为3.65亿元,远超该账面净利润2.52亿元;

(4)税前利润2.95亿,所得税4300万,实际所得税税率14.6%。

在2011年至2016年的五年间,豪莱克的销售收入从3.85亿增加到14.33亿,增长了3.72倍。净利润从4.06亿增加到2.52亿,增长5.47倍。毛利率由33.41%上升至39.98%,增幅为6.57个百分点。

在2011年至2017年的六年间,豪莱克的销售收入从3.85亿增加到18.63亿,增长了4.84倍;净利润从4.06亿增加到3.48亿,增长了7.56倍。

随着全屋定制的进一步推进,收入结构将更加多元化,收入贡献点的增加将进一步促进公司总收入的快速增长。

三是行业形势

2017年,市场上市了六家定制家具公司,如欧派家居和上品家居。与早先上市的Sophia和Haolaike一起,定制家具在8家公司上市。定制家具品牌占据了高铁站。在机场,公共汽车和其他公共区域的公共区域,定制家具展区已成为世博会最受欢迎的部分之一。 2017年是定制家具行业的第一年。

与成品家具或木工现场家具相比,定制家具具有以下四个优点:(1)环保健康(2)节省空间(3)量身定制(4)时尚美观。

总体而言,消费者对上述四大优势的需求主要来自:(1)人均收入增长导致的消费升级; (2)房价上涨导致小户型房屋比例上升。因此,如果这两个因素能够保持市场需求的驱动力,定制家具行业将继续高速增长。

定制家具行业特点:规模大,生长率高,渗透率低,浓度低。1.预计中国领先的定制家具企业将受益于低端产业集中度的不断提高。根据商品房销售面积(5%)和二手房销售面积增长率(3%)的同比增长率,股票市场平均更新全屋家具十年。 2020年定制家具行业(出厂价)市场规模预计达到3000-350亿元,这是典型的大型高增长行业。

根据出厂价计算,2016年衣柜及其他定制橱柜,定制橱柜和定制木门的CR3分别为11.40%,5.17%和2.58%,前两者的CR5分别为13.72%和6.42%分别。定制家具市场的CR3达到6.10%,CR5达到7.35%。

可以看出,行业集中度低,加上行业渗透率低,大规模高增长特征,预计龙头企业将在未来行业渗透率和集中度的提高中率先受益。

2.未来三到五年,中国定制家具行业将继续保持多层次品牌的共同发展。

在定制家具行业,除了上市的一线品牌外,中国还有很多本土品牌。根据中国衣柜/橱柜网的数据,通过品牌实力,渠道拓展和完善,用户认可,品牌活动和曝光等多维数据,2016年中国衣柜/橱柜品牌数量达到713/1068。衣柜/橱柜品牌可分为四个等级,其中一级品牌分别占19.1%/7.3%,占有一小部分。

未来至少5 - 10年,中国定制家具行业将保持低水平多层次品牌并存格局,主要原因如下:(1)产品需求不同(2)渠道难以复制并迅速扩大

总之,未来三年,中国定制家具将实现近1万亿元的工厂规模收入,同比增长率超过15%,尽管CR3现已低至6.10%,并将在接下来的5到10年内仍然存在很多。品牌发展水平很普遍,但主导作用仍然存在。在优胜劣汰的情况下,行业集中度将继续缓慢增长,预计龙头企业将受益。

3.增加的渗透率和业务线扩张是定制家具公司发展的核心驱动力。中国定制家具行业正处于成长阶段,与众多厂商分散的市场份额,领先地位远没有家电行业那么突出,产品渗透率低,还有很大的渗透空间,因此是企业的核心动力收入增长不是市场。股权竞争是行业渗透率的增加和公司业务线的扩张。

4.扩大产品种类和扩大销售渠道是中国定制家具企业拓展业务的主要途径。

扩展业务线有三种主要方式:(1)通过扩大产品类别为消费者提供更多的产品选择; (2)扩大消费渠道,使消费者可以在各种线下和线上渠道购买消费; 3)通过在同一产品类别下添加不同定位的品牌,覆盖具有不同消费偏好/需求的目标客户群。

在这个阶段,扩大产品类别和扩大销售渠道是中国定制家具公司的主流选择。

(1)扩大产品种类有利于企业培育新的收入增长点

(2)扩大购买渠道可以帮助企业扩大消费者覆盖范围

中国主要定制家具公司每个渠道的具体扩展如下表所示:

从上图可以看出,离线店面渠道是企业渠道拓展的核心,开发速度相对较快。

5,以韩国韩森为例,定制家具龙头的发展

通过分析汉森的发展历程,我们可以看到家具龙头企业成功拓展和扩张的路径。

Hansen的增长和发展之路始终围绕渠道,类别和品牌的扩展:

1)多渠道驱动的收入增长:国内终端,海外市场,旗舰店,电子商务和其他渠道分阶段进行;

2)扩大多个类别的市场空间:厨房家具,室内家具,浴室家具,床上用品和家用产品;

3)消费者层面的多品牌覆盖:汉森通过各类品牌的多层次划分,实现贵重奢侈品的低端产品全面供应,满足不同消费水平的消费者需求,有效拓展市场覆盖。

四是公司战略和业务观察

2016年,郝来科以定制领域的发展为重点,确定了“大定制,大家园”的梦想。该公司将推广定制家具配件产品,同时橱柜和木门等定制产品的延伸也将加速,与扩大类别,定制整个房子作为门户,将充满活力。逐步推进“全家定制”大房开发战略,布局全屋产品的研发,进一步完善产品结构。公司以“主业务的根源,大房子的延伸”为战略方针。

1,扎根于主营业务。公司将“终端为王,展示,赢得”作为重要的营销策略。在终端销售方面,除继续实施环保产品外,公司还将推出16800套全屋套餐,以提高运营效率,深化全屋定制战略。在营销渠道方面,公司将加强其全渠道营销力度。除了线下商店排水外,还将继续深化多维排水方式,如积极营销,多维互联网排水,工程渠道拓展,以及与装饰公司的合作。

2,类别,大家的延伸。以定制衣柜为核心,扩大产品类别,逐步实施大家园战略。定制橱柜将作为公司的重要类别添加,与当前主流系列衣柜相匹配。 2017年下半年,公司还将推出定制木门项目,进入定制木门领域。它将被定制为主轴的主轴,并且家庭将配备两个翼以延伸橱柜和木门业务。

3.在渠道方面,该公司在经销商的专卖店,直营店和大用户中都有布局。其中,经销商店是核心渠道。 2016年,贡献收入占公司总收入的92.3%,同比下降1.0个百分点,直营店收入排名第二,收入为6.9%(0.3%)。大用户比例为0.78%(0.7%),这是一个显着的增长。

2017年上半年,公司终端店数量增加了150多家,终端店铺数量超过1,400家。其中,A类(主要是省会城市,直辖市和副省级城市),B类(主要是地级市)和C类(主要是县市)的门店数量)分别占14%。 38%,48%,对应主要收入分别占23%,43%,34%,收入分别增长24%,34%,43%,客户单价分别提高15%,17%,17%订单数量分别增加5%,10%和13%。显然,在一线和二线城市房地产市场衰退的背景下,三线和四线城市公司渠道的数量和质量优势将有助于公司的B级和C级城市实现更有利的收益表现,同时提高公司的一线和二线渠道质量。逐步发布,今年和明年的渠道数量将加速和扩大,公司的收入将继续高速增长。预计2018年高速开店的步伐将持续,预计全年净店数将增加200家。4.在生产能力方面,近年来公司发展的主要制约因素是生产能力。 2015年,产能约460万平方米,利用率接近100%,无法满足前端订单需求。

结合公司过去的募集资金和非公开发行,预计总产能将支持公司50亿美元的收入,未来几年公司的发展将无忧无虑。

目前,公司正在加快建设客家(湖北)定制家居工业4.0制造基地项目。项目建成后,预计将生产1000万平方米的衣柜,10万套厨柜和40万个木门。

 
 
 
 
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